高德娱乐-安全吗，光伏设备增速： 2021 年行业业绩增速 93.7%， 2022Q1 业绩增速 51.5%。 通过对光伏硅料、硅片、电池、组件等 15 家上市光伏设备公司 2021 年及 2022 一季度定期报告分析， 我们发现光伏设备行业公司业绩增速持续维持高位。 2021 年 15家 光 伏 设备上市公司收入增速同比+71.3%， 归母净利润增速同比+93.7%，2022Q1 收入增速达 104.3%，归母净利润增速同比+51.5%。 我们认为行业维持高增速主要受益于： 1）“双碳”政策驱动及光伏平价背景下，下游扩产积极性不断提升， 2） 行业技术升级带动设备及材料更新换代频率提升，顺应降本提效的设备甚至具备“涨价”条件，单 GW 投资提升。

　　光伏设备订单： 2022Q1 合同负债/存货持续增长有望保障 2022 年后续收入及业绩高增。 光伏设备公司收入及业绩主要受订单驱动，除硅片、热场、金刚线等材料公司订单到收入转化周期在一个季度以内，光伏专机设备订单到收入转化周期普遍在 6-12 月左右。 考虑下游扩产及新技术迭代带来的设备置换和升级，主要光伏设备上市公司合同负债/存货等新签订单及在手订单的指标保持高增。 2021 年光伏设备上市公司合计存货 256.8 亿元，同比+61%，合同负债（预收账款）合计为 168.6 亿元，同比+60%。 22Q1 年光伏设备上市公司合计存货 295.2 亿元，合同负债（预收账款）合计为 179.1 亿元。在手订单持续增长有望保障后续业绩高增。

　　2021 年光伏设备上市公司整体毛利率达 31.6%，同比-1.7pp， 2022Q1 光伏设备上市公司毛利率达 24.9%，同比-9.3pp。分公司看，晶盛机电、迈为股份、奥特维、帝尔激光等主要业务为光伏专机设备的公司，受益于下游大尺寸升级技术迭代， 2020 年下半年及 2021 年各公司订单均以大尺寸新产品为主，新产品毛利率更高，随着订单向收入转化，各公司毛利率有明显增加。反观以硅片环节材料及耗材为主的公司，由于大宗及原材料涨价，而自身产品供给环节竞争加剧及顺应下游降本需求， 产品售价有所下降，除石英股份等竞争格局相对较优的公司外，耗材及材料类公司毛利率整体略有下降。

　　光伏设备费用： 行业费用管控能力持续提升。 2021 年光伏设备上市公司期间费用率合计 12.2%，同比-2.7pp， 2022Q1 光伏设备上市公司期间费用率合计 8.7%，同比-4.9pp。 2021 年光伏设备上市公司净利率 17.6%，同比+2.0pp； 2022Q1 光伏设备上市公司净利率 14.6%，同比-5.1pp。 2021年光伏设备上市公司整体ROE达 14.8%，同比+3.1pp。

　　投资建议： 关注具备技术升级概念及竞争格局优化的环节。 受“双碳”政策驱动及光伏平价推进，光伏行业下游需求确定性和成长性较高， 同时受技术升级、大宗涨价及行业竞争加剧的背景下，光伏设备公司α属性逐渐显现。关注技术迭代背景下，设备置换与升级概念较强的标的【奥特维】【帝尔激光】【迈为股份】【金辰股份】【捷佳伟创】【京山轻机】； 关注需求旺盛背景下， 竞争格局优势显著标的【石英股份】；关注产品及业务拓展性较强的标的【 晶盛机电】【高测股份】【天宜上佳】【金博股份】。