主页、(BET365注册)、主页？国泰君安-光伏设备行业2021年报和2022一季报总结：光伏设备长坡厚雪，景气度有望长期维持-220506

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　　投资策略：光伏行业技术迭代快+快速扩产期，设备最为受益光伏设备行业快速增长。

　　光伏设备行业总收入规模为218亿元/+50%，净利润规模为46亿元/+74%，毛利率为36.4%/+1.5pct，净利率为21.0%/+2.9pct；2022Q1收入规模为65亿元/+59%，净利润规模为14.2亿元/+62%，毛利率为37.6%/+1.8pct，净利率为21.7%/+0.5pct，盈利能力提升主要由于收入快速增长、技术变革和规模效应。（慧博投研资讯）光伏设备行业未来几年仍然会维持高景气度。（1）光伏行业装机量提升。2021年全球光伏新增装机量170GW/+30.8%，预计2022年为217.5GW/+27.9%，2025为300GW。（2）技术变革带来设备更新迭代（硅片设备更新时间3-4年，电池片设备更新2-3年，组件设备更新1.5-2年）。2020年大尺寸带来设备更新迭代，后续电池片变革（TOPCon、HJT、IBC等）、薄片化等加速设备更新迭代。（3）在手订单充足，未来业绩增长确定性较强。2021年光伏设备行业

　　合同负债为135亿元/+55%，存货为172亿元/+47%；2022Q1合同负债为138亿/+38%，存货为203亿元/+50%，均维持快速增长。（4）龙头市占率高，且获得了设备行业内大部分的利润。光伏设备具有赢家通吃的特点，先发者具有规模优势和技术优势，例如晶盛机电单晶炉产品在非隆基系市场中市占率接近90%，捷佳伟创的清洗制绒机、PECVD在PERC设备中市占率约80%、70%；迈为股份的丝网印刷成套设备成套市占率也超过70%。

　　硅片设备：切片代工行业兴起，专业化分工提升效率。（1）客户：轻资产运营（切片单GW投资额为8000万、一两年后相应产能就会落后）、获得2%硅片让利。（2）高测：从卖设备/金刚线变成卖解决方案、获得代工费和结余硅片（高测单位硅料可以比客户多切8%，让利客户2%，自留5%-6%）。受益标的：高测股份等。电池片设备：N型电池效率优势彰显，短期HJT、TOPCon、IBC多技术并存，中长期看好HJT。HJT优势为工艺短、良率高、硅片可以更薄、叠层比TOPCon容易、碳值低。（1）预计TOPCon、HJT、IBC扩产分别为50、20、10GW。长期看好HJT技术路径，TOPCon、HJT总规划产能分别为68、142GW。（2）TOPCon需要关注良率提升、降本；HJT良率较高，需要关注降本，由于是低温工艺，可以使用更薄的硅片和银包铜技术，降本幅度更大。推荐迈为股份、海目星等。

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