恩佐注册_恩佐登陆平台_官方指定认证最近三个月，光伏行业走势很强，行业指数的涨幅超40%，不仅收复了年初以来的全部跌幅，还录得9%以上的正收益。资金为何这么青睐光伏行业？今天跟大家聊一聊背后的逻辑。

　　首先，过去十年，光伏发电的成本出现大幅度降低，降幅达到90%。大部分地区的光伏发电成本已与煤电相当，说明光伏发电已经具备经济性，不再是只有环保概念。而且，未来成本还有继续下降的空间，一是现在硅料处于高位，后面硅料价格降低会带动光伏制造成本的降低；二是电池新技术的应用会带来转换效率的提升，可以进一步降低发电成本。

　　其次，由于光伏发电成本大幅度降低，2012年以后光伏发电的装机量快速上升，市场需求得到大幅度的释放。但是，光伏发电的核心逻辑不是终端用电量会有多大增长，而是渗透率提升的逻辑，即光伏发电在全部发电中占比的提升。这个逻辑的核心支撑是：能源格局的安全性、能源结构的多元化，环保要求、经济性。

　　第三，原油产能并不集中，而是分散在沙特、俄罗斯、美国等各个国家，很难形成全球垄断。但光伏不同，光伏制造整个产业链基本都掌握在中国人手里，国内供给在任何环节都占全球70%以上的份额，其中：硅料占比超过75%，硅片和电池片产能超过95%，组件产能超过75%。根据IEA预测，到2025年，中国在某些环节的产能占比将达95%甚至以上。

　　第四，需求端格局很好。2013年以前，光伏装机需求年均增速约80%，但需求主要来自欧洲国家，例如德国、西班牙、意大利等；2013年，欧洲对光伏补贴退坡，对总需求冲击比较大，但是好在中美日等大国需求开始上升，2013-2018年全球装机量的年均增速约30-35%；2019年以后，光伏装机需求呈现全球化，不再是一家独大，单个市场对总需求的影响减弱，并且由补贴转向平价，所以需求端呈现更强的持续性与稳定性，年均增速预计20-25%。

　　从技术周期和产业发展阶段看，二级市场的光伏行业分别经历了萌芽期、泡沫期、淘汰期、复苏期，目前可能已经发展到估值和盈利双击的成熟期，是胜率和赔率最舒服的投资阶段。

　　所以，我们可以简单总结一下：由于光伏的制造成本大幅降低，光伏发电不再是一个环保概念，不再是富裕国家才能享受的奢侈品，供给端基本掌握在中国人手里，硅料、硅片、胶膜、组件现在都是寡头垄断，逆变器是垄断竞争；需求端不再依赖单一国家和地区，也不再依赖政府补贴，虽然需求增速没有初期阶段那么高，但需求增长更平稳更持续。光伏发电平价预示着行业发展进入到成熟阶段，这个阶段是估值和盈利双击的戴维斯行情，是最舒服的投资阶段。

　　未来空间有多大？下图是主要国家初次能源的结构分布，可以看出光伏发电在总发电量中占比仍然很低，考虑到光伏发电的环保性和经济性、考虑到全球能源安全大背景，我们认为光伏行业的投资机遇是长期的。

　　以上是光伏行业的概况以及行业投资的基本逻辑，帮助大家先形成一个基本认知，这个距离投资交易还很远，真正涉足到光伏领域投资时，还需要做大量细致的研究和跟踪，包括对产业链每个环节的竞争格局分析、企业发展规划的跟踪、对产品和技术迭代的跟踪、对公司财务报表的分析、对二级市场估值和情绪的把握，对宏观流动性的研究等等，它是一项复杂的、系统的工作。对于普通投资者而言，建议通过主动管理型的公募基金参与其中，把专业的事情交给专业的人去做。

　　本稿件仅代表中信银行财富管理团队在发布时的设想、分析及见解，并不代表中信银行全部立场，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资有风险，入市需谨慎。未经本行书面同意的情况下，任何人不得以任何方式或以任何途径复制或传送本文件各部分。有问题可咨询您的理财经理或拨打我行客服电线数据来源：Bloomberg、Wind。