首页-百世娱乐「首页」，光伏产业链年初至今涨价幅度较大。当价格过高，投资光伏电站收益率下降，进而影响光伏需求。

　　今年第一季度硅料涨51%、硅片涨34%、电池片涨20%、组件涨4%。硅料是光伏最上游，所以产能释放缓慢，价格涨幅全产业链最高。单晶致密料价格144元，较年初涨幅70%，下游利润受影响，博弈加剧。

　　2020年，硅料企业均无扩产，全年国内产能44万吨，海外产能15万吨。但存在开工率问题，2020年实际总产量39万吨。主要原因（1）去年7-8月新疆发生多起安全事故；（2）局部疫情爆发；（3）四川洪水等，导致硅料出货受阻。

　　2020年下游装机需求旺盛，但对硅料有涨价预期，所以下游厂商与硅料企业签订长单锁定硅料。2021年被锁定硅料23万吨，占前五大硅料企业产能的79%。

　　硅料产能建设需要12-18个月，产能开工需要3-6个月。所以20年产能计划要到22年释放，供需错配。需求大，供给少，所以硅料涨价。硅料去年7月59元，目前137元，涨幅132%。

　　硅片：由于锁定硅料，所以价格有支撑。另外硅片环节议价能力强，利润空间大。所以，隆基股份、中环股份在硅片环节扩产激进。2021年产能326GW，同比增58%，整个产业链同比增长最多。

　　4月上游硅料持续紧缺，下游硅片供应减少，但是电池厂对硅片采购意愿强。所以，硅片涨价。4月中环上调硅片价格，166型号涨幅7.5%；210型号涨幅3.2%。

　　电池片：技术迭代快，同质化严重，价格透明，议价能力最弱。上下游共同挤压，毛利率几乎为0。代表公司：通威股份、爱旭股份。（电池片的下游就是组件，用来组装的。组件的下游，就是装机）

　　这里，组件价格上涨，使得下游装机开功率下降，而电池片库存又多，所以1季度最惨淡。但是，上游涨价持续，下游就对电池片加大囤货。到5月，电池片库存明显下降。

　　组件：产业链倒数第2环节，价格影响终端装机。目前，价格已接近极限。代表公司：晶澳科技、隆基股份、天合光能。终端光伏电站对组件涨价接受程度不高，都在观望，所以组件降产，3月份降产20%。

　　2021年央企有装机硬性指标，所以对组件有需求。碳中和背景下，央企下调光伏电站IRR至6%。（名词解释：IRR是内部收益率，是折现后，企业资金，流入=流出时，那个折现率。可以简单理解为，抗通胀的能力，抗货币贬值的能力。计算公式复杂，这个数值可以理解为投入1笔资金，并且考虑投资时限的时间成本，获得的无风险收益率。）

　　IRR下调至6%是什么概念？若IRR=8%，全国大多数地区装机系统造价4元/W（对应组件2元/W）。若IRR=6%，组件为2.55元/W。考虑发电保障小时数和市场化定价，组件极限价格在1.9元/W。组件当前1.75元/W已近极限。

　　玻璃：在“组件”成本占30%，近期降价缓解组件成本压力。代表公司：福莱特。3.2mm型号镀膜光伏玻璃43元/平方米，下降到28元/平方米，降幅35%。

　　玻璃降价的因素，短期组件开工率下降，需求减少。长期政策支持产能扩张：高利润和政策支持，新增不少玻璃产线吨/天的投放，同比增长94%和46%。玻璃在组件成本占30%，降价会增加组件利润，所以组件对上游硅料涨价压力有缓解。

　　逆变器：光伏电站发电系统核心设备，影响发电效率，近期涨价趋势明显，受缺芯影响严重。代表公司：阳光电源、锦浪科技、固德威。

　　同时，上游关键器件如IGBT缺货也在向下传递，导致逆变器供给减少，供不应求，就涨价。

　　4月，固德威、古瑞瓦特调高价格10%-15%。在涨价和缺芯的影响下，不少逆变器厂家已停止5月订单签署。

　　逆变器源于“出口加速+存量更替+储能增量”逻辑，需求比行业快，有3点变化：

　　2、国内装机：户用市场补贴今年预计3亿元，对应规模10GW。所以估计户用装机15-20GW。

　　3、储能需求增加：1）欧洲，2020年装机1.8GWh，同比增55%；2）美国，2020年装机3.5GWh，同比增210%；3）中国，以发布年报的锦浪和固德威为例，2021年1季度锦浪储能逆变器收入0.36亿元，与去年全年相当；2020年固德威储能逆变器收入1.6亿元，同比增50%，2021年预计翻倍。

　　4、因此机构重点看好逆变器环节，关注龙头阳光电源、锦浪科技、固德威，预计2021年利润27.3、5.7、4.6亿元，对应PE分别为42、41、42倍。

　　逆变器出口:2021年1-4月逆变器出口金额13.69亿美元，同增64.2%;单4月逆变器出口金额3.72亿美元，同增50%，环比增长21%。

　　出口数据同比均大增，印证海外需求向好，逆变器出口增速显著快于组件，国内龙头加速出海逻辑持续验证。

　　看好逆变器环节龙头阳光电源、锦浪科技、固德威，在出口替代的大趋势下将继续提升份额，且在光伏环节中受硅料暴涨影响最小当前时点阳光、锦浪、固德威三家公司市值分别对应21年估值为44倍、54倍、51倍，22年32倍、35倍、32倍，高景气高增长，继续看好。

　　春节后硅料暴涨组件成本上升产业链博在明显，组件厂3、4月普遍减产30%，玻璃大降缓解成本压力，5月排产边际改善，下半年旺季，全球全年预测160-180GW，同增30%，未来5-10年年均增长20%，组件环节看好龙头隆基与天合。

　　今年不像去年在拐点行业，随便买就赚。1是流动性减弱，2是行业预期分化。所以要找预期差的机会。

　　新能源车看好六氟的机会比如天赐材料，下半年会更好，电解液新型锂盐材料之双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）将成为电解液环节新的制高点。

　　谨慎硅料涨价的上下游博弈，可能三四季度出现拐点，对股价预期要比行业利润的影响要大，未来硅料降价或横盘，所以已暂不关注通威。

　　国内企业凭成本优势与快速迭代正加速海外市场替代，2020年国内企业在海外市占率接近50%，预计后续最少有20pct的提升空间，坚定看好龙头。

　　随IGBT功率密度提升，组串式逆变器功率扩大后其性价比已可与集中式逆变器竞争，后续将继续进行组串替代。

　　阳光电源：光伏逆变器方公司市占率有望从20年的27%（超预期）提升至35%。储能方面，公司21Q1出货365MWh，接近20年全年出货的一半，后续市占率有望从20年的7%提高至15-20%。

　　锦浪科技：公司对全球市场的长期布局正迎收获，出口金额占比国内前三，向地面电站用逆变器的拓展也初见成效，未来市占率有望从2020年的7%（超预期）提高至20%。在数年的产品研发与渠道积累后，21Q1公司储能逆变器出货达20年全年水平，后续发展潜力较大。

　　固德威：公司有望凭产品优势及上市后的渠道扩张将并网逆变器市占率从20年的4%提高至15%。19年公司户用储能市占率15%，后续有望通过转型储能系统提供商来提高发展天花板。

　　四、2021年4月发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》

　　1、目标2025年装机规模30GW以上，在碳达峰、碳中和中发挥显著作用。

　　5、储能成本构成，电池、逆变器最大，占成本60%、20%。电池环节：宁德时代、天赐材料。逆变器环节：阳光电源、固德威、锦浪科技。

　　1）逆变器和跟踪支架：中长期国产替代的大逻辑依旧，短期伴随行业起量，全年业绩确定性强。重点关注阳光电源、中信博。

　　2）组件：后续随着辅材降价、组件价格博弈清晰、大尺寸占比提升，盈利有望不断修复。重点关注隆基股份、天合光能。

　　3）硅料和热场：全年供需紧张，价格预计将延续强势，业绩有望高增。关注保利协鑫、金博股份。

　　4）设备方面：异质结与大硅片，技术迭代带来扩产潮，空间巨大增长确定，关注迈为捷佳、晶盛机电。

　　5）目前产业链中没有库存、供不应求、享受至少一年产品导入期市场红利的210大硅片中环股份，虽然硅料涨价短期影响当前的一点利润，但长期来看是加速市场的优胜劣汰。中环面对硅料涨价，可以通过210大硅片的显著降本，切薄技术的降本，颗粒硅应用技术的降本。

　　光伏产业链中胶膜和玻璃这两个环节，价格向下，紧缺不再。中环的210大硅片享受新生态新产品导入周期供不应求、阳光电源的逆变器享受海外环节量价双增订单排满、晶盛的炉子与金博的热场享受大硅片扩产持续紧张，这些都是产业结构上的景气与确定！