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【研报】电气设备行业：多角度分析光伏长期需求影响因素光伏性价比逐步凸显长期增长确定性强-20200628[25页].pdf
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1、 行业专题报告 电气设备 西部证券西部证券 20202020 年年 0606 月月 2828 日日 。 光伏性价比逐步凸显，长期增长确定性强 多角度分析光伏长期需求影响因素 证 券 研 究 报 告 行业专题报告 电气设备 西部证券西部证券 20202020 年年 0606 月月 2828 日日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 1 个月个月 3 3 个月个月 1212 个月个月 电气设备 9.69 16.38 25.93 沪深 300 7.32 11.56 8.19 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0
3、0 核心结论核心结论 全球光伏装机和发电量持续增长，全球光伏装机和发电量持续增长，但占比较低仍有提升空间但占比较低仍有提升空间。19年全球光伏 新增装机114.9GW，同比增长6.23；光伏发电量722.24TWh，同比增长 22%，占全球总发电量比例为2.92%，同比提升0.72pct。分国家来看，光 伏占比最大的德国和日本光伏发电量占比仍低于10%，尚有很大提升空间。 全球全球光伏成本快速下降，光伏成本快速下降，平价时代平价时代已来临已来临。根据IRENA数据，2010-2019 年全球光伏电站的加权平均总成本降幅高达79%；同时，全球光伏电站的加 权平均LCOE从0.378美元/kWh下
4、降至0.068美元/kWh， 降幅达82%， 在所 有可再生能源发电中降幅最大。IRENA预测到2030年全球光伏发电的 LCOE将降至0.034-0.040美元/KWh。根据我们测算，除中国外，主流光 伏国家光伏发电LCOE成本都低于或接近该国其他能源发电成本， 实现平价。 系统成本持续下降，系统成本持续下降，国内国内光伏距离平价已渐行渐近光伏距离平价已渐行渐近。19年国内光伏利用小时 数1169小时，在当前组件价格下，我们测算出国内地面光伏和分布式光伏平 均LCOE为0.447、0.389元/KWh。截至20年4月，我国城市居民用电价格 为0.52元/KWh，比光伏度电成本高出15%以上，
5、光伏发电已在用电端具备 较强经济性。发电端来看，很有较多地区尚无法实现完全平价，预计随着弃 光率的下降及光伏系统成本的持续下降，光伏距离平价可期。 储能经济性出现后，储能经济性出现后，光伏发电光伏发电距离全面平价有望到来。距离全面平价有望到来。理论上讲，在有适当 的储能情况下，光伏发电占比可达全部用电量的100%。我们假设储能系统 单价1.7元/W、循环次数为8000次，配比20%，得到全国平均每度光伏发电 分摊的储能成本为0.03元/KWh。目前看，循环次数达到8000次尚有难度， 但随着化学储能技术的发展，这一天或并不遥远。 即使经济不景气带来传统能源成本下降，对光伏发电经济性影响有限即使
6、经济不景气带来传统能源成本下降，对光伏发电经济性影响有限。我们 测算出当国际原油价格低于35.53美元/桶时，国外重油发电成本低于全球平 均光伏度电成本。根据IRENA预测，到20年底全球光伏度电成本可能降至 0.048美元/KWh，相当于国际油价为20.66美元/桶的发电成本；煤电成本受 煤价影响波动较大，有不可预期性，虽当前我国煤电成本低于光伏LCOE， 但考虑到煤价波动和光伏成本下降， 煤电相对于光伏的成本优势将不断缩小。 投资建议投资建议：国内竞平价申报规模充足，全球光伏需求有望加速恢复。在利率、 成本快速下降的背景下，光伏性价比优势逐渐凸显，有望成为能源建设的主 力选择。推荐隆基股份
7、(601012.SH)、福莱特(601865.SH)、中环股份 (002129.SZ)、通威股份(600438.SH)、阳光电源(300274.SZ)、捷佳伟创 (300724.SZ)，相关公司有福斯特(603806.SH)、晶盛机电(300316.SZ)、 东方日升(300118.SZ)。 风险提示：光伏装机增长、成本下降不及预期，光伏政策落地不及预期。 行业专题报告 电气设备 西部证券西部证券 20202020 年年 0606 月月 2828 日日 索引 内容目录 全球光伏装机增长，发电量占比仍较低 . 4 中国是光伏第一大市场，海外市场增长较快 . 5 各国光伏发电量占比不断提升，但
8、仍处于较低水平 . 7 光伏的经济性逐步凸显 . 8 太阳能光伏成本持续下降，为全球光伏发展提供持续动力 . 8 中国光伏初始投资成本和运维成本持续下降 . 9 在当前组件价格下，多国 LCOE 发电成本已处于较低水平 . 10 多数国家度电水平已低于上网电价及用电电价 . 13 加装储能设施将对光伏发电成本略有增加 . 15 油价下跌后对光伏发电经济性的影响 . 17 全球燃油发电占比逐年下降， . 17 油价下跌带动煤炭和天然气价格下滑，对光伏发电影响较小 . 20 光伏推荐标的 . 21 隆基股份（601012.SH） . 21 福莱特（601865.SH） . 21 中环股份（0021
11、 . 7 图 14：2019 年德国新增光伏装机 3.9GW . 7 图 15：截至 2019 年底德国累计光伏装机 49.2GW . 7 图 16：2010-2019 年全球已安装光伏系统总成本加权平均值 . 9 图 17：2010-2019 年全球可再生能源发电 LCOE 下降趋势 . 9 图 18：中国地面光伏电站初始全投资变化趋势（元/W） . 10 图 19：中国工商业分布式光伏电站初始全投资变化趋势（元/W） . 10 图 20：全球光伏发电 LCOE 持续下降 . 10 图 21：中国城市居民用电价格 . 14 图 22：国际重油价格与国际原油价格线、：国内煤炭价格下跌 . 20 图 24：国内天然气价格下跌 . 20 图 25：国内动力煤价格及煤电发电成本测算 . 21 表 1：主要光伏市场光伏发电量及占总发电量的比例 . 8 表 2：部分国家光伏发电量占全社会用电量的比例 . 8 表 3：中国地面光伏电站和分布式光伏电站 LCOE 测算关键假设及结果 . 11 表 4：中国地面光伏和分布式光伏 LCOE 敏感性分析 . 12 表 5：部分国家光伏度电成本测算关键假设 . 12 表 6：各资源区省份光伏 LCOE 与火电上网电价对比 . 13 表 7：国内光伏发电上网电价（标杆电价/指导价） . 14 表 8：部分国家光伏平均 LCOE
13、与其他能源发电成本对比 . 14 表 9：部分国家用电价格（美元/KWh） . 15 表 10：部分国家光伏补贴及电价政策 . 15 表 11：各省涉及光伏储能相关政策及主要内容 . 16 表 12：新疆（一类资源区） 、山西（二类资源区） 、山东（三类资源区）光伏储能成本测算 17 表 13：以全国平均利用小时数 1169h 为基础的储能成本敏感性测算 . 17 表 14：全球电力生产结构变化情况 . 18 表 15：全球主要燃油发电国家燃油发电量（TWh） . 18 表 16：国内外燃油发电成本测算 . 19 表 17：光伏重点覆盖公司估值表 . 23 行业专题报告 电气设备 西部证券
14、西部证券 20202020 年年 0606 月月 2828 日日 全球光伏全球光伏装机增长，发装机增长，发电量电量占比仍较低占比仍较低 全球光伏装机和发电量持续上升，预计全球光伏装机和发电量持续上升，预计 2020 年全球新增装机年全球新增装机 120-125GW。根据国际能源署 （IEA）数据，2019 年全球光伏新增装机 114.9GW，同比增长 6.23，光伏累计装机量达到 627GW，同比增长 22.44%。我们之前预测 2020 年国内光伏新增装机量将达到 45-50GW， 海外新增装机 95GW 左右，即全球新增装机 140-145GW。但是 3 月份海外疫情的恶化使得光 伏项目受
15、到不同程度的影响，主要体现在现有项目建设进程和速度后延，我们判断海外疫情或 将影响海外装机 15-20GW，预计 2020 年全球装机下调 20-25GW 至 120-125GW。 图 1：2019 年全球新增光伏装机 114.9GW 图 2：2019 年全球累计光伏装机 627GW 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 光伏发电量占比仍较低。光伏发电量占比仍较低。目前尚无科学研究证实在没有储能的情况下，光伏发电占总发电量的 比例极限，但一般认为，光伏发电量占总发电量的比例低于 20%对电网的影响相对较小。近 年来全球光伏发电量占总发电量的
18、装机量接近全球总装机量的三分之一。，累计光伏装机量接近全球总装机量的三分之一。2019 年全球 光伏新增装机量排名前十国家依次为中国、美国、印度、日本、越南、西班牙、德国、澳大利 亚、乌克兰、韩国，新增装机合计占比达到 73，较 2018 年有所下降。其中，中国新增装机 30.1GW，同比下降 32%，但是在累计装机量方面，中国仍然处于领先地位，累计装机容量为 204.8 GW，同比增长 17.23%，几乎占全球光伏累计装机容量的三分之一。除中国市场以外， 2019 年其他光伏市场新增装机量为 84.9GW，同比增长约 44。我们认为疫情或将影响国内 装机 5GW 左右，预计 2020 年国内
19、新增装机 40-45GW。 图 4：2019 年国内新增光伏装机 30.1GW 图 5：截至 2019 年底国内累计光伏装机 204.8GW 资料来源：国家能源局，西部证券研发中心 资料来源：国家能源局，西部证券研发中心 美国光伏新增装机增速回升， 累计装机量美国光伏新增装机增速回升， 累计装机量居全球第二。居全球第二。 2019 年美国新增光伏装机量 13.3GW， 同比增长约 25%，占美国能源新增装机总量的比例是历年最高，接近 40；美国累计光伏装 机量 79GW，位居全球第二，同比增长 20.4%。疫情在美国恶化前，Wood Mackenzie 曾预测 其2020年新增装机增长47到2
20、0GW。 然而， 疫情在美国迅速蔓延已导致多地光伏项目停工， 根据美国光伏协会消息，在疫情爆发期间美国户用光伏订单取消率达到 30%，部分地区甚至 达到 50%， 美国公用事业市场中高达 5GW 的项目会推迟到今年下半年， 甚至推迟到 2021 年。 BNEF 预测 2020 年美国新增装机 16.5GW，较之前预计的 20GW 下降 17.5%。 图 6：2019 年美国光伏新增装机 13.3GW 图 7：截至 2019 年底美国光伏累计装机 79GW 资料来源：GTM，IEA，西部证券研发中心 资料来源：GTM，IEA，西部证券研发中心 -100% 0% 100% 200% 300% 40
22、同比（右轴） 行业专题报告 电气设备 西部证券西部证券 20202020 年年 0606 月月 2828 日日 日本是国内光伏产品重要的出货地区，晶澳、阿特斯、晶科、阳光等品牌在日本出货量较高。日本是国内光伏产品重要的出货地区，晶澳、阿特斯、晶科、阳光等品牌在日本出货量较高。 2019年日本新增光伏装机量7GW， 同比增长7.69%； 累计光伏装机量63GW， 同比增长12.5%。 自今年 1 月首次出现感染病例以来，日本本土疫情增长趋势一度十分缓慢。考虑到疫情叠加太 阳能补贴削减的政策，IHS Markit 预测 2020 年日本新增装机约 7GW，与去年持平。 图 8：2019 年日本
23、新增光伏装机 7GW 图 9：截至 2019 年底日本累计光伏装机 63GW 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 印度是印度是全球第三大光伏装机市场，全球第三大光伏装机市场，预计预计 2020 年新增装机年新增装机 8.8GW。2019 年印度新增光伏装机 量 9.9GW，相比 2018 年的 10.8GW，同比下降 8%。受疫情影响，印度原定在 2020 年 6-8 月投产的约 2.3GW 光伏电站已经受到影响，全国性封锁已经停止了总计约 5GW 的光伏项目 建设。Wood Mackenzie 对印度光伏行业今年下半年的前景保持谨慎，预
24、计全年新增装机下降 2.9GW 至 8.8GW，较之前预测的 11.7GW 减少了 24.8。 图 10：2019 年印度新增装机 9.9GW 图 11：截至 2019 年底印度累计光伏装机 42.8GW 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 2019年西班牙光伏新增装机年西班牙光伏新增装机4.4GW， 排名欧洲第一， 同比激增， 排名欧洲第一， 同比激增1579%； 累计光伏装机； 累计光伏装机9.56GW， 同比增长同比增长 85.31%。2019 年 2 月，西班牙国家能源和气候综合计划发布，建议到 2030 年 可再生能源占最终能源
27、9 年底西班牙累计光伏装机 9.56GW 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 德国是全球第四大光伏市场，截至德国是全球第四大光伏市场，截至 2019 年底累计光伏装机年底累计光伏装机 49.2GW，同比增长，同比增长 8.6%，2019 年新增装机年新增装机 3.9GW，同比增长，同比增长 30%。今年初受来自中国的零部件供应不及时，工人无法到达 工地等影响，德国光伏项目建设有所延迟；3 月开始当地政府为了防控疫情，暂停了某些项目 的审批步骤， 原定 3 月 10 日-12 日的杜塞尔多夫欧洲储能展览会、 6 月 17-19 日的慕尼黑太
28、阳 能技术展 Intersolar Europe 被直接取消， 德国太阳能工业协会呼吁联邦政府延迟并网截止日期。 BNEF 预计 2020 年德国新增装机量约为 4.6GW。 图 14：2019 年德国新增光伏装机 3.9GW 图 15：截至 2019 年底德国累计光伏装机 49.2GW 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 资料来源：BNEF，IEA，西部证券研发中心 各国光伏发电量各国光伏发电量占比占比不断提升不断提升，但但仍处于较低水平仍处于较低水平 全球主要光伏市场全球主要光伏市场的的光伏光伏发电量占总发电量和用电量的比例发电量占总发电量和用电量的比例逐年增长逐年增长， 光伏在
