今天分享的是：2024光伏辅材行业深度报告：供给侧光伏辅材龙头α优势渐显（报告出品方：西部证券）

　　辅材龙头市盈率行至底部，供需格局优、盈利能力强的辅材龙头渐显弹性。光伏辅材供需景气度与整体产业链紧密相连，如与硅片供应端相适配的石英环节、热场环节及金刚线环节，与组件供应端相适配的胶膜、玻璃、焊带、背板、边框、接线 年以来，光伏辅材估值与整体行业估值变化趋势贴近。其中 2018年“531”新政后光伏行业经历寒冬，整体光伏行业与光伏辅材估值共同下滑至 20倍以下位置。2020年至2022年，随光伏新增装机量快速提升，行业扩产加速，光伏辅材估值屡攀新高，最高突破 100倍 PE估值。截至 2024年3月19日，光伏整体行业及光伏辅材估值再次来到估值底部约20倍 PE。中期看，海外光伏产品供给侧去库趋势明显，新一轮海外补库需求有望修复一定行业景气度。长期看，供给侧三四线厂商产能扩张放缓，需求端景气度有望超预期。优质光伏辅材龙头不论在供应链控盘能力、产品端盈利能力、产品创新能力等方面优势逐步展现。

　　第一阶段(2006年前):海外企业主异市场，由美国胜邦、日本三井化学、日本普利司通德国 Etimex 四家公司占据较大市场份额。

　　第二阶段(2006年-2021年):国产替代加速，2018 年行业低谷后，EVA 胶膜行业毛利率逐步下降至 30%以下。龙头福斯特攻克胶膜技术壁垒，市场份额快速增长，2017年起福斯特市占幸排名第一，福斯特龙头地位逐渐稳固。

　　第三阶段(2021年至今):全球光伏装机容量增长叠加型电池转型,光伏胶膜的需求进一步提升，海优新材、赛伍技术、斯威克等国内其他胶膜厂商资金环境改善，不断扩产，胶膜产量大幅提升，但福斯特仍稳居胶膜市场半壁江山。

　　产品端看,POE/EPE胶膜渗透率有望逐步提升。N型组件发电量较上一代PERC组件好渗透率提升明显。胶膜中 POE 及 EPE 胶膜阻隔水汽及抗PID 性能优秀,能够提升未来N型组件转换效率，其市场渗透率随之持续提升。据 CPIA 年报，至 2021 年透明 EVA 占比约 52%，白色 EVA 占比约 23%，纯 POE 胶膜占比约 8.6%，EPE 胶膜占比约 14.3%。