光伏全产业链再梳理 一、光伏产业链 光伏生产环节主要是四个：硅料——硅片——电池片——组件，从硅片到...

　　光伏生产环节主要是四个：硅料——硅片——电池片——组件，从硅片到电池片又需要辅材银浆，电池片到组件环节又涉及到光伏玻璃、边框、胶膜、背板等辅材。光伏产业链下游主要赛道就是光伏发电系统。光伏发电系统涉及的主要赛道就是逆变器和支架。

　　纯碱：远兴能源三友化工山东海化金晶科技和邦生物玻璃：福莱特亚玛顿南玻A旗滨集团洛阳玻璃

　　随着金融危机的爆发和多晶硅料扩产产能的陆续释放，多晶硅料价格一度跌至50美元/公斤（暴跌近90%）

　　在2011年一季度价格又上涨到近100美元/公斤的水平，之后由于多晶硅料不再短缺，价格持续下跌到30美元/公斤，直到2011年四季度才趋于稳定。（偶尔反弹，持续下降）

　　（1）作为光伏产业链的中间环节，硅片上游受制于多晶硅的供给，对下游电池厂的议价能力相对较弱，一直是承压的环节，只能通过降本增效提升企业利润率。

　　借助单晶硅片行业盈利水平较好的时间窗口，上机数控京运通等新势力均推出再融资计划以扩充产能，上机数控继成功发行可转债用于5GW单晶硅拉晶生产项目（二期）建设之后，拟定增募集不超过30亿元主要用于8GW单晶硅棒项目建设；京运通拟定增募集不超过25亿元用于乌海10GW单晶硅棒项目建设；环太、东方希望等均在扩充产能。

　　光伏硅片大尺寸趋势有助于提升硅片产能，降低单位投资，降低拉晶能耗；充分挖掘电池环节工艺设备潜力，降低电池非硅成本。2020年6月，阿特斯、晶科能源、隆基、晶澳等七家企业联合呼吁建立统一的M10硅片尺寸标准，即182mm*182mm。

　　相同面积下，硅片厚度越薄，单瓦硅耗越低。薄硅片有利于降低硅耗和电池成本，核心技术问题在于保障薄硅片机械强度、提高切片良品率。2019年，多晶硅片平均厚度为180μm，P型单晶硅片平均厚度在175μm左右，N型硅片平均厚度为170μm，用于异质结电池的硅片厚度约为150μm，随着异质结电池技术的应用，硅片厚度降速将进一步加快。由于薄硅片机械强度较弱，电池隐裂问题一定程度上制约了薄片化进程。预计随着N型电池兴起，叠加双玻、叠瓦、MWT、MBB等抗隐裂组件技术推广，硅片厚度将持续减薄。

　　2020H1，主要光伏胶膜企业出货量有所增长，同时胶膜平均销售价格持续提升，推动收入规模较快增长以及盈利水平的提升。

　　福斯特依然在收入规模和盈利水平方面明显领先。2020年以来，基于对未来光伏行业需求的乐观预期，主要的胶膜企业大力扩产，海优新材东方日升旗下的斯威克正在申报创业板或科创板IPO，拟通过募投项目大幅扩充产能；福斯特充分利用融资能力优势，继2019年发行可转债扩充产能之后，2020年拟再次发行可转债扩充5亿平方米光伏胶膜产能（其中，POE胶膜2.5亿平方米、透明EVA胶膜1亿平方米、白色EVA胶膜1.5亿平方米），募投项目全部投产后产能规模有望实现翻倍；赛伍技术等也计划大幅扩产。

　　2020H1，背板企业延续了偏弱势的业绩表现。龙头企业赛伍技术上半年收入和净利润均有所下滑，中来和明冠等头部企业的背板业务收入规模和毛利率均有所下滑。整体看，背板销售价格处于持续下行通道，对盈利水平形成一定压制，另外，双面双玻组件的发展一定程度削弱了背板需求。

　　上半年光伏逆变器企业经营情况呈现一定分化，以阳光、锦浪、固德威为代表的头部企业光伏逆变器业务收入规模大幅增长，毛利率水平也有所提升。头部逆变器企业量利齐升的主要原因是毛利率较高的出口业务规模较快增长

　　上半年，以中信博为代表的光伏支架龙头企业业绩高增，中信博上半年跟踪支架销售收入达8.58亿元，占销售收入比例大幅提升，同时推动毛利率上升。作为国内最大的光伏跟踪支架企业，2019年中信博在全球光伏跟踪支架市场的份额约6%，未来具有较大的提升空间；随着2020年登陆科创板以及净资产规模的翻倍，公司未来有望提速发展。

　　根据隆基的年报数据，公司固定资产中的主要设备依次为切片机（4.09亿，140台），单晶炉（3.23亿，618台），切方机（1.42亿，514台）。

　　受益于单晶PERC电池大规模扩产，电池设备厂商2019年新签订单爆发增长，2020年上半年主要设备厂商收入规模均实现较好增长。

　　捷佳伟创的管式PECVD设备、刻蚀设备等，迈为股份的丝网印刷设备，帝尔激光的激光开槽设备延续高增长。针对PERC的背钝化镀膜工艺，主要有两条技术路线）PECVD镀氮化硅+PECVD镀氧化铝，2）PECVD镀氮化硅+ALD镀氧化铝捷佳伟创受益于第一条技术路线，主打PECVD二合一设备；微导纳米和理想晶延受益于第二条技术路线，推出ALD设备。上半年，微导纳米、理想晶延先后宣布将冲刺科创板，光伏电池片设备上市公司有望扩容。

　　组件设备方面，2020年上半年各家公司业绩表现较好。一方面，部分组件企业回归A股，新一轮融资带来新一轮扩产；另一方面，技术进步加速了老产能的更新换代。2019年下半年以来，大尺寸、多主栅等技术发展迅猛，新建产能以及老产能升级共同推动组件设备需求增长。组件设备领先企业奥特维2020年上半年新签订单达11.31亿元，截至6月底在手订单超17.27亿元，远高于2019年全年营收的7.54亿元。

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